首页/客户服务/客户活动/客户活动详情

客户活动详情

华润信托明星私募策略会—全球视野 聚焦中国

活动时间:2017-11-18 咨询电话:4006788883 活动地址:深圳市福田区

20171118日下午,华润信托携手上海景林资产管理公司(简称“上海景林”)举办明星私募投资策略交流会。当天,华润信托邀请到上海景林合伙人、基金经理蒋彤女士与来自深圳、北京、上海、杭州及广州五地近百余名客户共同探讨当下市场行情与投资策略。

 

策略会演讲主要观点摘要

策略会主要分为四个方面,首先对景林资产的概述,景林坚持的价值投资和360度的调研和求证,其次是宏观框架,虽然景林采用自下而上的方法,宏观框架还是很重要;交流股票市场的现状;股票市场可能有的机遇与挑战以及景林丰收的管理情况。

 

一、宏观框架

      汇率、利率、美元走势、国际资本流动,都是引起股价波动的因素。需要做一些基本的判断。

美元加息或将再次诱发全球资本流动或将引发动荡,需要很好的应对。美元加息超预期会引起哪些地区的危机?人民币对美元的汇率是否会坚挺?本币贬值曾经在2011年底和20158月引起恐慌,目前看不到这种不利的情况。

中国潜在的增长率已经下来,所以中国的利率不存在特别高的上行空间。扣通胀实际利率的长期走势应该与劳动人口占比、经济潜在增长率的走势相似,随着我国劳动人口占比、潜在生产率、资本收益率、总储蓄率和投资率的下移,利率长期走势不具备大规模上行空间。

供给侧改革不仅仅是产能收缩,更是资产负债表修复。市场化产能收缩的结果通常是提升行业效率,而这次供给侧改革的方式和路径上有所差异,更多的是一种通过环保、行政等方法达成的行业整合,从结果上看和市场化产能收缩的路径也有明显的差别。

从宏观着眼,从微观着手。中国制造转向中国设计,依托的正是一个个微观企业清晰的转型升级战略。以美的电器为例,目前的布局早已经超越了简单的家电制造。中国发展全面制造业的一大优势是完备的产业链,目前各大产业的国产化比例提升,不少行业已经接近全国产化。以汽车为例,目前不少整车厂已经几乎能做到所有的零部件都从国内采购,这是产业升级的标志之一。

中国制造从“简单重复”到创新制胜。来自“一带一路”沿线的20国青年评选出了中国的“新四大发明”:高铁、支付宝、共享单车和网购,皆对世界影响巨大。

综合国力竞争说到底比的是创新能力,中国通过《专利合作条约》途径提交的国际专利申请数量2013年跃升至世界第三位;中国年发明专利申请量稳居世界首位,2015年发明专利申请受理量突破百万件,2016年国内有效发明专利拥有量超过百万件。

 

二、股票市场状况

      全球资金对于中国的资本市场处在严重低配的阶段,伴随着资本市场的逐渐开放,中国的股债都有非常大的空间。越来越多的海外投资者开始研究和投资中国,这是一个不可逆的趋势。纳入MSCI指数对于增量资金有显著吸引力,韩国和台湾在纳入MSCI指数后都获得持续不错的市场表现。但我们不应高估短期,低估长期影响。

      MSCI 纳入方案对标的数量的缩减主要体现在三个方面:

1. 纳入标的必须是互联互通机制覆盖的A 股大盘股,222只;

2. 纳入标的不得是AH 两地公司中,H 股已经是MSCI 中国指数成分的A 股标的;

3. 纳入标的在过去12 个月不得停牌超过50 天。

回望过去五年,2017年是企业盈利增速最好的一年。虽然2015年估值很高,但企业盈利较差,有明显的泡沫特征;而目前的上涨结合盈利增速水平,具有坚实的基础。

我们预计中国企业的ROE 会继续回升,沪深300有望达到攀升到15%,这解决了国际相对价值比较中的一个大问题,就是之前中国的ROE 偏低。ROE 提升是市场竞争的必然,供应侧改革也帮了大忙。通过供应侧改革盘活了资产负债表;通过转移杠杆化解了地方融资平台和企业部门过高的负债;通过冻结房地产交易制止泡沫化的蔓延,我国政府有聪明智慧化解了风险。国际社会对中国资产的兴趣重新变得浓厚起来。

 

三、机遇与挑战

股票资产具备吸引力,尤其是这一次是价值投资筑底,中国资本市场步入健康发展的轨道。传统行业的投资回报趋于回升,一则竞争使然,二则供应侧改革助力,吸引着适合追求稳定和确定性回报的投资人。新型产业顽强成长,前景也愈发明朗 。

经济新旧转换期间,除了把握传统行业的机会,我们还要努力去把握新兴产业的机会。我们总结了过往5年涨幅超过5倍的公司的共性,也总结出了未来10年大赛道的行业。新兴行业如何把握,我们也总结了一些门道出来。

2013年以来区间涨幅超过5倍的牛股包括:

1. 受惠于我国楼市繁荣——房屋升值的“财富效应”所带来大消费升级(智能家电家居,例如老板电器,华帝股份,浙江美大,索菲亚);

2. 新能源环保产业链(隆基股份,阳光电源,先导智能,亿纬锂能,三聚环保);

3. 新能源汽车上游材料瓶颈行业(赣锋锂业,华友钴业,寒锐钴业,天齐锂业,当升科技,西藏珠峰,天赐材料,道氏技术);

4. 大健康产业链(上海莱士,康泰生物,亿帆医药,美年健康和济川药业);

5. 互联网金融(同花顺,东方财富);

6. 引进国外高端技术消化吸收成功并顺利开拓国内外庞大的市场(信维通信,吉利汽车)。

      这些5倍牛股有以下特征,首先要集中于较好的行业。在成长较好的行业寻找牛股相对容易,相关优秀公司的发展空间较大。在较为艰苦的行业必须有较强的核心竞争力才能最终胜出;其次公司业绩持续高增长。主要驱动力因素:所处的行业持续高增长,公司综合竞争力非常强(体现在各自细分领域其市场占有率不断提高、产品附加价值和单位盈利不断提升),当然最好二者兼有;最后是国际比较,具备“大赛道大故事”的特征。

我们研究中长期来看这些行业会有比较快的增长:新能源汽车产业链;氢燃料电池产业链;碳纤维;新材料;储能,报废动力电池回收;人工智能,智能驾驶;文化娱乐;现代物流;在线教育,高品质的教育;生物制药基因治疗等等。也有一些行业是行业集中度的缘故,比如养殖行业。

 

四、未来投资策略

      聚焦龙头企业,买入并持有估值合理的优秀公司,依赖企业盈利的可持续增长是股价上升的主要因素,保持对核心公司深度研究和跟踪;耐心等待风险出清,寻找公司治理优良,行业竞争优势显著,股价被低估的企业;市场上好公司不多,基于确定性适度集中持仓,提高绝对收益;寻找市场的预期差,在合适时候进行有安全边际的逆向投资,最优的风险收益比。

 

重要声明:以上仅为嘉宾个人观点,不代表华润信托官方意见。更多产品详情请咨询您的理财顾问或400-678-8883